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安信金融赵湘怀【银河证券: 银河巨舰扬帆起航综合实力行业前列】

来源:本站 作者: 发布时间:2018-12-03 06:07:49 人气: [ ] 查看评论

  原标题:安信金融赵湘怀【银河证券: 银河巨舰扬帆起航,综合实力行业前列】

  ■公司概况:银河证券成立于2007年,并于2013年在香港IPO上市。公司第一大股东为中国银河金融控股公司,实际控制人为汇金公司。2015年银河证券净资本排名行业第5名,公司营业收入及净利润排名分别为第6名及第8名,均处于领先地位。公司业务收入结构较为稳定,近五年以来经纪业务占比均为50%左右。随着公司在A股上市进一步补充资本,综合业务实力将继续得以增强。

  ■经纪业务:网点布局完善,佣金率下降相对缓慢。2015年公司经纪业务实现收入152亿元,同比增长184%。银河证券经纪业务方面始终保持优势,股基交易规模行业排名维持在前3名,2016年上半年银河证券经纪业务佣金率为万分之四点五四,下降幅度低于行业下降幅度。(1)高市占率、高佣金率得益于营业网点布局完善。截至2016年6月30日公司设立了396家分支机构,经济发达地区的证券营业部占总营业部数量的51%。(2)公司客户粘性较大。公司经纪客户粘性较大,开户年限超过3年的客户占比约77.10%,开户年限超过10年的客户占比约41.15%。(3)布局互联网金融,扩大竞争优势。互联网金融浪潮下,公司自主开发了移动证券、移动商城,开通了微信公众号。同时公司未来还将重点打造轻型营业部,实现线上线下联动。资本金补充之后公司将巩固经纪业务优势,预计2017年经纪业务市场占有率将达到5.2%,佣金率维持在万分之四点二左右。

  ■信用交易业务:融资融券业务客户资源丰富。2016年末公司融资融券余额达到529亿元,市场占有率达到5.6%。公司经纪业务积累了大量的客户资源,同时较强的净资本实力保证了融资融券业务的发展规模,市场占有率始终处于行业前列。股票质押业务方面,2016年上半年公司股票质押回购业务的待回购市值为29亿元,行业排名34位,与行业可比上市券商相比,公司股票质押业务仍有发展空间。预计2017年公司融资融券余额市场份额达到5.8%左右。

  ■自营业务:主动管理严控风险。2015年自营规模达到711亿元,同比增长276%;市场大幅波动的情况下公司仍取得较高投资收益,2015年投资收益达到47亿元,同比增长366%。2016年1月至6月公司实现投资收益16亿元,其中金融工具持有期间的分红和利息较高,主要由于自营债券规模增加导致了较高的利息收入。市场波动剧烈,公司通过主动管理、降低风险敞口等方式控制风险,预计2017年公司自营业务收入同比增长20%。

  ■资管业务:资管规模增长迅速。资管业务方面,2015年公司实现资管业务净收入4.5亿元,同比增长134%;受托资产管理规模增长迅速,同比增长193%。截至2016年6月30日公司证券资产管理业务185只,其中包括64只集合资产管理品、116只定向资产管理品和5只专项资产管理品。预计2017年公司将提高主动管理比例,提升资管业务盈利能力。

  ■投行业务:承销业务行业领先。2016年上半年公司实现投行收入5亿元,主承销2个IPO项目、6个非公开发行股票项目以及1个可转债项目;9个企业债项目以及17个公司债项目发行,企业债承销保持行业前列。近年来公司主承销规模呈稳健上涨趋势,2015年主承销规模达到1046亿元。预计2017年公司投行业务收入增速约为25%。

  ■金融产业多元布局,海外业务发展稳健。银河证券旗下控股的公司包括银河期货、银河创新资本、银河国际控股、银河金汇以及银河源汇投资。此外公司还参股了多家股权交易中心,在金融产业实现多元化布局。公司通过银河国际控股开展海外业务,提供经纪、投行、资产管理、保险经纪等多项服务,2016年上半年为公司贡献营业收入1.5亿元。

  ■股东实力雄厚,金融资产丰富。银河证券第一大股东为中国银河金融控股有限公司,持股比例为50.91%,实际控制人为汇金公司。银河金控经营范围覆盖了证券、基金、保险、信托、银行等行业。公司实际控制人中央汇金旗下参控股金融机构则包括6家银行、3家保险公司、6家证券公司以及资产管理等金融资产,股东金融实力雄厚,有助于促进业务协同,提升公司发展空间。

  ■“A+H”股上市,资本金规模增长。银河证券成为第12家A+H股券商,此次A股上市募集资金约40亿元,资本金得到补充,有助于公司扩大现有的经纪业务优势,同时提高自营、资管、投行业务规模及实力。

  2007年1月26日银河证券由中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人,联合4家国内机构投资者现金出资60亿元共同发起正式成立。2013年公司在境外首次公开发行 150,000万股H股股票,于2013年5月22日在香港联交所上市交易,并于2013年6月13日行使部分超额配售选择权,额外发行3,725.88万股H股股票。2017年1月23日公司在A股上市,成为一家“A+H”股上市的券商。

  公司第一大股东为中国银河金融控股有限公司,持股比例为50.91%,实际控制人为汇金公司。截至2016年6月30日,汇金公司持有银河金控78.57%的股权,为国有独资公司。

  2013年至2015年银河证券营业收入及归母净利润保持增长态势。公司经纪业务优势明显,2015年在市场交投活跃的大背景之下,公司营业收入达到263亿元,同比增长130%;实现归母净利润98亿元,同比增长161%。2016年前三季度,受到市场遇冷的影响,营业收入出现下滑,前三季度实现营业收入97亿元,同比下降50%;归母净利润35亿元,同比下降52%。

  银河证券业务收入结构较为稳定。经纪业务为公司营业收入的主要来源,近五年以来经纪业务占比均为50%左右。

  银河证券规模排名及业务排名均位于行业前列。2015年公司净资本排名行业第5名,在资本密集型行业中,净资本规模在一定程度上代表了公司实力。公司营业收入及净利润排名分别为第6名及第8名,均处于领先地位。雄厚的资本实力也推动了经纪业务、融资融券业务及自营业务的发展,2015年公司经纪业务及融资融券业务收入排名均位列第三名。随着公司在A股的上市,进一步补充了公司资本,业务实力将继续得以增强。

  经纪业务市占率高得益于营业网点布局完善。截至2016年6月30日,公司设立了396家分支机构,其中在31个省、自治区和直辖市设立了36家分公司、360家证券营业部。公司营业部集中在经济发达地区,北京、广东、浙江、上海、深圳、江苏等地区的证券营业部有183家,占总营业部数量的50.83%。

  随着互联网券商的加入以及一人多户的放开,证券行业经纪业务佣金率持续下滑。在此大背景之下,2016年上半年银河证券经纪业务佣金率下滑至万分之四点五四,仍高于行业平均水平。经济发达地区营业部是公司重点发展对象,有成立时间早、客户基数大及客户粘性高等特点,再加上公司经纪业务加快转型,因此佣金率下滑态势较为稳定,未出现大幅下滑的情况。

  银河证券客户群庞大,用户粘性大。公司将经纪客户按照12个月内净佣金达到1万元或6个月内日均客户资产达到50万元作为划分界限,将客户分为普通客户和高端客户。截至2016年6月30日,公司拥有815.57万证券经纪客户及10.44万名期货经纪客户,其中证券经纪高端客户为33.59万名,期货经纪高端客户有0.38万名。公司证券经纪客户黏性较大,开户年限超过3年的客户占比约77.10%,开户年限超过10年的客户占比约41.15%。

  “实体+虚拟”并进,扩大竞争优势。互联网金融近年来发展迅猛,公司也在实体营业部布局优势的基础上大力发展互联网金融业务。在互联网金融浪潮下,公司自主开发了移动证券、移动商城,开通了微信公众号,关注微信即可查看行情、进行委托、办理业务等,解放了人力资源,实现个性化服务。互联网金融给行业产品及营销模式带来较大变化,但融资融券业务、创业板开户等业务仍需要在实体营业部开展,因此公司未来还将重点打造轻型营业部,既能控制成本又能立足当地开发客户资源、成为综合性服务窗口,扩大公司的竞争优势。

  银河证券于2010年起开展融资融券业务,自开展以来发展迅速,规模与收入均出现高速增长。自2012年来公司利息净收入增长速度逐年递增,2015年公司利息净收入达到47亿元,同比增长67%。截至2017年1月,公司融资融券余额达到285亿元,市场占有率达到5.59%,行业排名第四位。2015年公司融资融券利息收入占总营业收入的28.62%,在可比上市公司中比例最高。公司经纪业务积累了大量的客户资源,同时强大的净资本实力保证了融资融券业务的发展规模,信用业务收入市场占有率始终处于行业前列。随着互联网金融的进一步发展,公司将逐步搭建互联网金融平台,节约服务成本、提升服务效率。

  股票质押业务产品丰富。公司于2013年7月获得质押式回购业务资格,随后启动了“鑫时雨”、“鑫易雨”、“鑫新雨”等系列产品。截至2016年6月30日,“鑫易雨”、“鑫新雨”系列产品存续规模达到5.35亿元;股票质押回购业务的待回购市值为29亿元,行业排名34位,与行业可比上市券商相比,公司股票质押业务仍有发展空间。

  公司自营业务以固定收益为主。公司自营规模增长迅速,2015年交易性金融资产、衍生金融资产、可供出售金融资产合计达到711亿元,同比增长276%;市场大幅波动的情况下公司取得较高投资收益,2015年投资收益达到47亿元,同比增长366%。2016年上半年,公司自营规模与2015年末基本持平,投资收益为16亿元,其中金融工具持有期间的分红和利息较高,这主要是由于自营债券规模的增加导致了较高的利息收入。证券市场的大幅波动对公司自营业务形成了挑战,公司通过主动管理以及降低风险敞口等方式控制风险。

  2013年公司投行业务收入出现大幅下滑,之后两年逐步企稳回升,2014年公司投行业务实现净收入同比增长168%。2016年上半年公司投行实现收入5亿元,其中证券承销业务净收入3.9亿元,占总营业收入的8%。银河证券主承销规模呈稳健上涨趋势,2015年公司主承销规模达到1046亿元。2016年上半年,公司主承销2个IPO项目、6个非公开发行股票项目以及1个可转债项目;9个企业债项目以及17个公司债项目发行。

  资管业务发展迅速。从2011年以来,公司受托客户资产管理业务净收入持续增长,2013年及2015年两年公司收入增幅较大,分别为205%、135%。规模来看,公司2015年受托资产管理规模增长迅速,同比增长193%。产品结构方面,截至2016年6月30日,公司证券资产管理业务185只,其中包括64只集合资产管理品、116只定向资产管理品和5只专项资产管理品。

  银河证券旗下控股的公司包括银河期货、银河创新资本、银河国际控股、银河金汇以及银河源汇投资。此外公司还参股了中关村股权交易服务集团有限公司、证通股份有限公司和江西联合股权交易中心有限公司,在金融产业实现多元化布局。

  银河期货有限公司前身为银河期货经纪有限公司,成立于1995年。公司持有银河期货833.32%的股权,苏格兰皇家银行持有银河期货16.68%的股权,是国内第一家中外合资的期货公司。截至2016年6月30日银河期货未经审计合并口径的总资产为168亿元,净资产为16亿元;2016年上半年银河期货实现净利润9053万元。

  中国银河国际金融控股有限公司成立于2011年,是银河证券的全资子公司。公司通过银河国际金控开展海外业务,下设多家子公司经营证券交易、期货、资产管理、财富管理、保险代理等多项业务。截至2016年6月30日银河国际控股未经审计合并口径的总资产为港币60亿元,净资产为港币13亿元;2016年上半年银河国际控股实现税后净利润港币7372万元。

  公司第一大股东为中国银河金融控股有限公司,是由财政部和中央汇金投资有限责任公司共同发起,成立于2005年,注册资本70亿元,其中中央汇金投资有限公司出资55亿元,出资比例为78.57%,财政部出资15亿元,占比为21.43%。中央汇金公司为银河证券实际控制人。银河金控经营范围覆盖了证券、基金、保险、信托、银行等行业。截至6月30日,公司实际控制人中央汇金旗下参控股金融机构众多,包括6家银行、3家保险公司、6家证券公司以及资产管理等金融资产。

  银河证券在H股上市后回归A股,成为第12家A+H股券商,资本规模大幅增长。银河证券此次发行6亿股,发行完成后总股本为10,137,258,757股,其中A股总股本6,446,274,124股,H股总股本3,690,984,633股。此次公开发行新股募集资金408,600万元,资本规模增长将带动融资融券业务、经纪与财富管理业务、投行业务及资产管理业务能力的提高,推动海外业务发展等。

  我们根据营收水平、市值水平等因素,选取了五家可比公司,申万宏源、光大证券、华泰证券、招商证券、中信证券。

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